Einführung In Die Hedge Fonds

Einführung in die Hedge Fonds Neil A. Chriss, Dezember 1998 Banken und Finanzen G63.2751 Zusammenfassung der Vorlesung Dieser Vortrag wird definieren, welche Hedgefonds diskutieren einige der wichtigsten Strategien, die Hedgefonds-Manager beschäftigen und einige der wichtigsten Wortschatz und quantitative Instrumente von Hedgefonds-Managern verwendet einzuführen. Die begleitende Lektüre für Vorlesung ist Hedge Fonds Demystified: ihre mögliche Rolle in institutionellen Portfolios. Ich danke der Pension und Endowment Forum von Goldman Sachs Co. für die freundliche Genehmigung erteilt für mich, dieses Dokument für die Verwendung durch die Klasse zu reproduzieren. Ein Teil dieser Vorlesung ist aus diesem Dokument erstellt. Arten von Investmentfonds Es gibt viele Arten von Investmentfonds neben Hedgefonds und Hedgefonds genauer gesagt in den breiteren Kontext der verschiedenen Fonds zu platzieren, ist es eine gute Idee, einige andere Arten von Fonds zu definieren. Wir werden in diesem Abschnitt sprechen: Investmentfonds Rentenfonds Hedge-Fonds Mutual Funds Investmentfonds sind eigentlich Investmentgesellschaften, das heißt, sie Firmen, die Investitionen von Anlegern zu sammeln und professionell Geld zu investieren, im Auftrag von Investoren. Investmentgesellschaften zu sammeln Gebühren von Investoren, in der Regel direkt aus der Investition gezogen, als Entgelt für die Dienstleistung der Anlage. Es gibt im Wesentlichen drei Arten von Gebühren eine Investmentgesellschaft berechnet: Up-Front-Gebühren: Das sind Gebühren für die Sammlung von Vermögen belastet. In der Welt der Investmentfonds, werden diese häufig als Verkaufslasten bekannt. Verwaltungskosten: Diese sind die Gebühren für die laufenden Service zu investieren Vermögen belastet. Leistungskosten: Diese Kosten sind ein Schnitt der Gewinne zu investieren. Performance-Gebühren werden auf der Oberseite Teil des Fondsvermögens, das ist auf Anlagerendite beurteilt, auf dem Teil des Wertes des Sondervermögens. Zum Beispiel, wenn ein Anleger $ 100 in einen Fonds und der Fondswert um 120 $ steigt, dann eine Performancegebühr auf die $ 20 auf den Kopf erhoben. Geschlossenen Ende und einem offenen Ende: Investmentfonds in zwei Varianten. Offene Investmentfonds sind Kapitalanlagegesellschaften, die ständig eröffnen neue Anteile des Fonds an die Öffentlichkeit für Investitionen und sind bereit, Aktien im Umlauf Nettoinventarwert (NAV) des Fonds zurückzunehmen. In diesem Sinne ist das Unternehmen die einzigartige Marktmacher der Anteile an der Gesellschaft. Sie werden den Kauf oder Verkauf der Aktien jeden Tag. Investmentfonds verkaufen ihre Aktien zum Nettofonds-Inventarwert je Anteil, der als der Wert der Anlage in den Fonds angesehen werden kann. Es wird berechnet, indem der Wert aller Investitionen in den Fonds abzüglich der Verbindlichkeiten (wie Gebühren) geteilt durch die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien. Investmentfonds sind geregelt Investmentgesellschaften. Insbesondere werden sie von den Investment Company Acts von 1940 und 1970. Das Gesetz von 1940 regelt bestimmten Aspekt eines Fonds Operationen einschließlich Abschluss, Anlageziele, Personal, Schulden und Manager geregelt. Der Act 1970 reguliert Verkaufsgebühren (dh Umsatz Belastung und insbesondere der maximale Ausgabelast) und Gebühren der Investmentfonds. Die Hauptsache, die uns in dieser Vorlesung geht ist, dass Investmentfonds fest beaufsichtigten Unternehmen, eine Tatsache, die nicht der Fall ist für Hedgefonds. Beachten Sie, dass offene Investmentfonds können nicht in einem Sekundärmarkt gehandelt werden. Ihre Werte werden von der Investmentgesellschaft (Fondsgesellschaft) bestimmt, und das Unternehmen ist (durch das Gesetz) erforderlich ist, um an der NAV kaufen und zu verkaufen, die Aktien des Unternehmens. Zwei wichtige Stücke von Terminologie in Bezug auf alle Fonds sind: Zuflüsse: Das ist der Fluss von Geld in einen Fonds Abflüsse: Das ist der Fluss von Geld aus einem Fonds Geschlossene Fonds im Gegensatz zu offenen Fonds werden in einem Sekundärmarkt gehandelt werden. Solche Fonds unterscheiden sich von offenen Fonds und arbeiten wie folgt. Der Fonds gibt eine begrenzte Anzahl von Aktien und nicht die Aktien einzuziehen. Vielmehr veröffentlicht das Unternehmen Informationen zu ihren Nettoinventarwert und die Anteile an einem Sekundärmarkt oder über ein Over-the-Counter-Markt gehandelt. In diesem Sinne Investoren Einkäufe Anteile geschlossener Fonds viel in der gleichen Weise, die sie kaufen Aktien und aus ähnlichen Gründen. Ein wichtiges Merkmal der geschlossenen Fonds ist, dass deren Marktwerten und Netto-Inventarwerte können abweichen. Dies liegt daran, das Netto-Inventarwert, um den Wert der Anlagen des Fonds ermittelt wird, kann sich von dem Wert (je Aktie) sein, dass Investoren bereit sind, für den Fonds zu zahlen. Eine geschlossene Fonds, deren Marktwert niedriger ist als der NAV wird gesagt, mit einem Abschlag gehandelt werden. Rentenfonds Eine Pensionskasse ist eine Investmentgesellschaft, die das Vermögen der Mitarbeiter eines Unternehmens in den Ruhestand gehen und zahlt verwaltet das Vermögen an die Mitarbeiter. Beiträge an den Fonds durch Arbeitgeber und Arbeitnehmer zur Finanzierung der Pensionsfonds. Es gibt zwei Haupttypen von Pensionsfonds: Defined Benefit: diese Mittel zu verwalten ihr Vermögen und setzen ihre Anlageziele nach einer Reihe von Leitlinien, die die Art der Auszahlung werden sie an die Mitarbeiter nach der Pensionierung machen zu definieren. Defined Contribution: diese Mittel zu verwalten ihr Vermögen nach einem festgelegten Satz von Regeln, wie Beiträge des Arbeitgebers an den Fonds vorgenommen werden sollen. Ich bringe Pensionsfonds in diesem Vortrag aus zwei Gründen. Erstens sind sie eine Art von Investmentfonds und somit Kenntnis von ihnen trägt zur Verwirrung darüber, was und was nicht ein Pensionsfonds ist, und die zweite zu reduzieren, sind Pensionsfonds große Investoren in Hedge-Fonds. Darüber hinaus ist die Rentenindustrie gewachsen ist weltweit für einige Zeit; als Ergebnis hat Auswirkungen auf den Kapitalmärkten, wie in dem folgenden Zitat zum Ausdruck gebracht: Institutionelle Investoren können die Nachfrage nach Kapitalmarktinstrumente auf verschiedene Weise beeinflussen: durch die Erhöhung der Gesamtangebot an Einsparung, durch Beeinflussung der Rest des Portfolios Verteilung des persönlichen Sektors zwischen Bankguthaben und Wertpapieren und über eigene Portfolio Entscheidungen der Organe. Pensionsfonds, E. P. Davis, Oxford 1997 Ein weiterer Punkt, über den Zusammenhang zwischen Hedgefonds und Pensionsfonds ist der Bedarf an Finanzinnovationen, wie Davis weist darauf hin: Der Prozess der Finanzinnovationen-Erfindung und Vermarktung von neuen Finanzinstrumenten, die Risiko verpacken oder Rückströme-wurde eng mit der Entwicklung der Pensionsfonds. Pensionsfonds, E. P. Davis, Oxford 1997 Pensionsfonds werden oft als Pensionspläne bezeichnet werden, und die Unternehmen, die Pensionspläne (wie private oder öffentliche Unternehmen) zu schaffen, werden als Plansponsoren bezeichnet. US-Pensionsfonds werden von der wichtigen ERISA Act von 1974 (Employee Retirement Income Security Act) geregelt, und dies hat Auswirkungen auf, wie die Gelder, die aus einem Rentenfonds kann angelegt werden, wie sie ausgezahlt werden, sowie der Finanz - und sind Treuhandstandards viele der Teilnehmer des Pensionsplans Welt. Wir können nur kurz auf ERISA hier, aber der vollständige Text des Gesetzes können Sie im Internet unter benefitslink / erisa gefunden werden. Der Vorgang beginnt mit der folgenden Aussage: Der Kongress stellt fest, dass das Wachstum in der Größe, Umfang und Zahl der Vorsorgepläne in den letzten Jahren wurde eine rasche und erhebliche; dass der Betriebsumfang und wirtschaftlichen Auswirkungen solcher Pläne ist immer zwischenstaatlichen; dass die fortWohlBefinden und die Sicherheit von Millionen von Beschäftigten und deren Angehörige werden direkt von diesen Plänen betroffen sind; dass sie mit einer nationalen öffentlichen Interesse betroffen sind; , dass sie ein wichtiger Faktor für die Stabilität der Beschäftigung und die erfolgreiche Entwicklung der Arbeitsbeziehungen geworden; dass sie zu einem wichtigen Faktor in der Wirtschaft aufgrund der zwischenstaatlichen Charakter ihrer Aktivitäten und der Aktivitäten der Teilnehmerinnen und den Arbeitgebern, Arbeitnehmerorganisationen. dass aufgrund des Fehlens von Mitarbeiterinformationen und angemessene Schutzmaßnahmen hinsichtlich ihrer Operation ist es im Interesse der Mitarbeiter und deren Begünstigte wünschenswert ist, und für das Gemeinwohl und den freien Fluss des Handels bieten, dass Offenbarung und werden Garantien zur Verfügung gestellt werden in Bezug auf die Einrichtung, den Betrieb und die Verwaltung solcher Pläne; dass sie im Wesentlichen Auswirkungen auf die Einnahmen von den Vereinigten Staaten, weil sie gewährt werden Vorzugsbundes steuerlichen Behandlung; dass trotz des enormen Wachstums in diesen Plänen viele Mitarbeiter mit langjähriger Beschäftigung verlieren erwarteten Versorgungsleistungen auf Grund der mangelnden Übertragungsbestimmungen in diesen Plänen; dass aufgrund der Unzulänglichkeit der aktuellen Mindeststandard, die Solidität und Stabilität von Plänen in Bezug auf ausreichende Mittel zur zugesagten Leistungen zu bezahlen gefährdet werden kann. Zusammenfassung der US-Regierungen Gründe für die Regelung der Altersversorgung der Industrie sehen wir: Pensionspläne sind wichtig für das Wohlergehen der US-Wirtschaft Profit auf Kapitalgewinne in Pensionspläne erhalten Steuervergünstigungen und damit Einfluss auf die Steuereinnahmen der US-Regierung Der zweite Punkt ist wichtig für Investmentfonds: ERISA Geld, das heißt, Gelder, die von Pensionsplänen angelegt sind, erhält unterschiedliche steuerliche Behandlung vis-a-vis Kapitalgewinne. Darüber hinaus Pensionspläne haben drei Alternativen im Hinblick auf die, wie sie ihr Vermögen zu verwalten: Verwalten Sie die Pensionsvermögen selbst Verteilen Sie die Pensionsvermögen auf externe Vermögensverwalter Verwenden Sie eine Kombination der ersten beiden Zwei wichtige Punkte beim Vergleich von Pensionsfonds als Investoren in Hedge-Fonds im Vergleich zu Personen, da die Anleger in Hedge-Fonds sind 1) Gebühren und 2) steuerliche Behandlung. Pensionsfonds zu zahlen in der Regel Gebühren für die verwalteten Vermögen, die weit unter Standard-Hedgefonds-Gebühren. ZB Frank Fabozzi in Investment Management (Prentice Hall, 1995) berichtet, dass eine Studie im Jahr 1991 festgestellt, dass die staatlichen Rentenfonds zahlen einen Durchschnitt von 0,31% (31 Basispunkte), ihre Auslandsaktiva verwaltet (das heißt, sie zahlen 0,31 % der gesamten verwalteten Vermögen der Verwaltungsgebühren) und private Pensionsfonds zahlen 0,41% (41 Basispunkte). Als solche haben Pensionsfonds unterschiedliche Anlageziele in Bezug auf einzelne Investoren. Wie viele Hedge-Fonds zu zeichnen von Pensionsplänen für Investitionskapital, das Verständnis der Anlageziele und Regeln der Pensionspläne ist ein wichtiger Aspekt der Hedge-Fonds-Marketing. Mehr über die steuerliche Behandlung von Pensionsfonds Die folgende kurze Diskussion über die steuerliche Behandlung von Pensionsfonds aus Pensionsfonds, EP Davis, Oxford 1997. Im Großen und Ganzen gibt es drei verschiedene Möglichkeiten, ein Pensionsfonds können besteuert werden, je nachdem, welcher Teil der Pensionsgelder besteuert werden übernommen. Beiträge (das Geld geht in den Fonds) und Erträge (die Erhöhung der Mittel Wert aufgrund Vermögenszuwachs) und Nutzen (das Geld aus dem Fonds kommen, um zu bezahlen: Von diesem Standpunkt aus ist Rente Geld in drei Teile unterteilt Mitarbeiter in den Ruhestand gehen oder den Rückzug aus dem Plan). Jedes Stück kann entweder befreit sind (E) oder versteuert (T). Befreiung der Beiträge und Einkommen, aber die Besteuerung von Leistungen (EET) Besteuerung von Beiträgen nur (TEE) Besteuerung der Leistungen nur (EET) Ein Beitrag zu einem Pensionsplan wird gesagt, steuerfrei sein, wenn das Einkommen des Einzelnen oder des Arbeitgebers, die in den Pensionsfonds geht nicht besteuert. Angenommen, ein US-Mitarbeiter macht 50.000 $ pro Jahr und trägt $ 2.000 bis seine oder ihre Pensionsfonds in einem bestimmten Steuerjahr. Wenn dieser Beitrag ist steuerfrei, dann zu versteuernden Einkommen des Arbeitnehmers, das Jahr ist $ 48.000. Die US folgt, was ist im Grunde eine EET Steuerplan für Pensionsfonds, aber es gibt Grenzen für die Höhe der Steuerfreibeiträge für DC-Pläne. Solche Beiträge sind auf $ 30.000 pro Jahr begrenzt. Für DB-Pläne, wird die Höhe der Leistungen, die an einen einzelnen gezahlt werden kann, um eine indizierte Decke beschränkt, das heißt, der Maximalpegel erhöht sich mit einem vordefinierten Indexstand. Die meisten Länder verfolgen eine global EET artigen Plan. Die folgende Tabelle kann von Interesse sein: